Con el fin de marzo concluye ya el primer trimestre 2018, un buen momento para ver que pasó en los mercados. Si miramos las acciones después de un comienzo furioso en enero, las dudas provenientes del norte trajeron inestabilidad y caída. El índice Merval acumulo en 3 meses una suba de apenas el 3,5%. Si miramos el índice M.AR que solo computa las acciones argentinas el rendimiento es más pobre aún ya que el aumento fue tan solo del 1,6%. Mejor suerte corrieron los bonos ya que el índice de Bonos del IAMC creció en 3 meses un 5,8% destacándose los bonos largos en pesos que crecieron un 8,9%.
Ahora todo cambia si se lo compara con el dólar. En el primer trimestre el verde billete subió 7,3% a contramano con otras monedas del mundo que se apreciaron. Si ajustamos los rendimientos de acciones y bonos por el dólar vemos que el Merval medido en USD perdió 3,6% y los bonos medidos en USD perdieron 1,4%, con la importante diferencia que los bonos cortos tuvieron resultado positivo mientras que los largos tuvieron resultado negativo. O sea, en el primer trimestre la mejor inversión fue estar cash en dólares o bonos cortos.
Una reflexión. Si el dólar subió 7,3% ¿por qué los bonos largos en dólares subieron menos de 5% medidos en pesos? Claramente acá se puede ver el aumento del riesgo país. Los bonos largos perdieron paridad en el trimestre que transcurrió. Esto demuestra una falta de confianza en la economía luego de la “recalibración” de las metas de inflación y que los inversores vieran que la política monetaria –única arma efectiva que el Gobierno usaba contra la inflación– se iba a relajar.
Hacia adelante aparecieron en los últimos días un cúmulo de noticias positivas que creemos que pueden cambiar el panorama.
La más importante desde lo social fue la baja del índice de pobreza que en un año cayó el 30,3% al 25,7% Esto implica que en el 2017, 2.7 millones de personas dejaron de ser pobres. Esto es una gran noticia. La explicación se debe a que los salarios en blanco le ganaron a la inflación, los salarios en negro le ganaron por más a la inflación (31% vs 25%) y que 700.000 personas consiguieron trabajo. No hay que confundirse y creer que ya está y que esto continuará tan fácil de esta manera. Muchos de los que dejaron ser pobres lo dejaron de ser por algunos cientos de pesos, con lo cual ante un mal año pueden volver a serlos. Sin embargo es una muy buena señal que echa por tierra el tema de Gobierno para ricos y marca que se va por el buen camino. Pero recordemos que este índice esconde que no son indigentes aquellos que cobran un plan social. No es una mentira de este Gobierno, es la forma es que se mide. Por eso esto es solo un primer paso en el sentido correcto. De inmenso valor en lo simbólico, poco en lo económico.
Las noticias relevantes en la economía son dos. Por un lado el crecimiento del año 2017 fue mayor al esperado y el 2018 viene muy bien. El PBI del año 2017 aumento un 2,9% y deja un arrastre mayor para el 2018. A su vez en enero del 2018 el crecimiento de la actividad económica fue del 4,1% interanual. Ya habíamos mencionado lo bien que viene la venta de autos pero en febrero la industria en general viene muy bien creciendo 5,3% interanual acumulando 11 alzas consecutivas y la construcción sigue volando a pesar de no ser un año electoral ya que creció el 16,6%. Muy buenas noticias.
La segunda viene por el lado de la confianza. Es que el Banco Central pareciera haber ganando la pelea contra el dólar y empieza a recuperar la confianza perdida cuando la “recalibración”. En los próximos meses podríamos esperar una ligera apreciación del peso…… si no ocurre ningún shock externo de gravedad.
Pero en el frente externo, las aguas bajan turbias. China respondió a las medidas arancelarias que le impuso Trump al acero y el aluminio y estaría poniendo aranceles a 128 productos norteamericanos, entre ellos soja y carne. Esto como ya lo comentáramos en un artículo anterior, podría traer beneficios a nuestro país ya que sería un sustituto natural de esos productos. Pero en los mercados genera incertidumbre. El lunes feriado, al escribir esta columna, los mercados del mundo están cayendo por esta noticia. Si esta guerra se traslada a las monedas y hay una devaluación generalizada, entendemos que el BCRA sí va a dejar flotar el dólar y podemos ver una nueva suba.
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¡Hasta la semana que viene!
